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第九章 套期保值
收录时间:2022-11-25 21:35:52  浏览:0
第九章套期保值 第一节套期保值概述一 期货价格构成要素1 商品生产成本 2 期货交易成本 包括佣金 交易手续费 资金成本 3 期货商品流通费用 包括商品运杂费 商品保管费 4 预期利润 包括社会平均投资利润 期货交易的风险利润 二 正向市场与反向市场 在正常情况下 期货价格高于现货价格 或者近期月份合约价格低于远期合约价格 称为正向市场 在特殊市场情况下 现货价格高于期货价格 或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格 称为反向市场 三 套期保值的概念 套期保值 Hedging 是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时 在期货市场上卖出或买进与现货品种相同 数量相当 但方向相反的期货商品 期货合约 以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损 达到规避价格风险目的的一种交易方式 四 套期保值的原理 一 期货价格与现货价格尽管变动幅度不完全一致 但变动的趋势基本一致 因为同一商品的期货价格与现货价格主要的影响因素是基本相同的 称为一致性原理 二 现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同 而且 到合约期满时 两者将大致相等或合而为一 称为趋同性原理 价格 时间 到期日 现货价格 期货价格 五 套期保值的操作原则 套期保值要遵循以下四大原则 一 商品种类相同原则 二 商品数量相等原则 三 月份相同或相近原则 四 交易方向相反原则 第二节套期保值的应用 一 买入套期保值是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等 交割日期相同或相近的该商品期货合约 即预先在期货市场上买空 持有多头头寸 然后 当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时 在期货市场上进行对冲 卖出原先买进的该商品的期货合约 进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值 因为套期保值者首先在期货市场先以买入方式建立多头的交易部位 故又称多头套期保值 例 某油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆 当时的现货价为每吨0 22万元 5月份期货价为每吨0 23万元 该厂担心价格上涨 于是买入100吨大豆期货 到了5月份 现货价果然上涨至每吨0 24万元 而期货价为每吨0 25万元 该厂于是买入现货 每吨亏损0 02万元 同时卖出期货 每吨盈利0 02万元 两个市场的盈亏相抵 有效地锁定了成本 买入套期保值举例 广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭 2004年3月铝锭的现货价格为12900元 吨 该厂根据市场供求关系的变化 认为两个月后铝锭的现货价格将上涨 为了回避价格上涨的风险 决定进行买入套期保值 3月初以13200元 吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约 到5月初该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨至15000元 吨 操作如下 二 卖出套期保值 是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等 交割日期相同或相近的该种商品的期货合约 然后 当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或前后 又在期货市场上进行对冲 买进与原先所卖出的期货合约 结束所做的套期保值交易 进而实现为其在现货市场上卖出现货保值 因其在期货市场上首先建立空头的交易部位 故又称为空头保值或卖空保值 例 某农场主在7月份担心到收割时玉米价格会下跌 于是决定在7月份将售价锁定在1080元 吨 因此 在期货市场上以1080元 吨的价格卖出一份合约以进行套期保值 到收割时 玉米价格果然下跌到950元 吨 农场主将现货玉米以此价卖给经营者 同时 期货价格也同样下跌 跌至950元 吨 农场主就以此价买回一份期货合约 来对冲初始的空头 从中他赚取的130元 吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分 卖出套期保值举例 东北某一农垦公司主要种植大豆 2003年9月初因中国饲料工业的发展面对大豆的需求大增 同时9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导致了现货价格一直在3300元 吨左右的价位上波动 此时2004年1月份到期的期货合约的价格也在3400元 吨的价位上徘徊 该农垦公司经过充分的市场调查 认为2003年底或2004年初 大豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加 同时大豆产区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧增 预计日后的大豆价格将要下跌 为了回避日后大豆现货价格下跌的风险 该农垦公司决定为其即将收获的50000吨新豆进行保值 于2003年9月初在大连商品交易所卖出50000吨2004年1月份到期的大豆期货合约 价格为3400元 吨 到了2003年底2004年初大豆现货价格果然下跌 该农垦公司50000吨大豆平均起来现货价格只能卖2700元 吨左右 但2004年1月到期的大豆期货合约也跌至2800元 吨 期货跟现货大豆都下跌了600元 吨 该农垦公司的交易状况如下 第三节基差理论 一 基差的含义基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差 即 基差 现货价格 期货价格若不加说明 其中的期货价格应是离现货月份最近的期货合约的价格 基差可以是正数 可以是负数 也可以是零 这主要取决于现货价格是高于 低于还是等于期货价格 其中现货价格高于期货价格 则基差为正数 又称为远期贴水或现货升水 现货价格低于期货价格 则基差为负数 又称为远期升水或现货贴水 强势 弱势 5 10 0 5 10 基差 二 基差的决定因素 基差包含着两个成份 即分隔现货与期货市场间的 时 与 空 两个因素 因此 基差包含着两个市场之间的持有成本和运输成本 价格 时间 到期日 现货价格 期货价格 持有成本 运输成本 三 基差的作用 基差是衡量期货价格与现货价格之间关系的重要指标 一 基差是套期保值成功与否的基础 套期保值的效果主要是由基差的变化决定 二 基差是发现价格的标尺 三 基差对于期货与现货之间的套利交易 也十分重要 四 基差与套期保值 套期保值虽然没有提供完全的保险 但它的确大大减少了与商业相联系的价格风险 套期保值基本上是风险的交换 即以价格波动风险交换基差波动风险 对于套期保值者来说 期货价格与现货价格的变动因为大体上的趋势是一致的 但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的 也就是说 在某一时间的基差是不确定的 所以 这一点 对套期保值者甚或对于投机者来说 是必须密切关注的最重要因素了 正因为如此 套期保值并不是一劳永逸的事 基差的不利变化也会给保值者带来风险 基差变化对套期保值的影响 一 基差强势对卖出保值者有利 对买入保值者不利 具体来说 当基差发生如下变动时 对卖出保值者有利 1 期货价格下跌 现货价格不变 2 期货价格不变 现货价格上涨 3 期货价格下跌 现货价格上涨 4 期货价格与现货价格都上涨 但现货价格上涨较快 5 期货价格与现货价格都下跌 但期货价格下跌较快 6 现货价格从期货价格之下突破上涨 基差变化对套期保值的影响 二 基差弱势对买入保值者有利 对卖出保值者不利 具体来说 当基差发生如下变化时 对买入套期保值者有利 1 期货价格上涨 现货价格不变 2 期货价格上涨 现货价格下跌 3 期货价格不变 现货价格下跌 4 期货价格与现货价格都下跌 但现货价格下跌较快 5 期货价格与现货价格都上涨 但期货价格上涨较快 6 现货价格从期货价格之上跌破下降 在5月20日 某生产商预料8月份将可收获8000吨籼米 当时籼米现货价格为1135元 吨 8月份期货价格为1167元 吨 基差为1135 1167 32元 则决定卖出8月份交割的籼米期货合约1600张 每张5
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