1、期货交易规则与交易制度/金融期货部 周莉/2021年3月11日/恒泰证券与恒泰期货IB专项培训/一、期货合约与规则解读 二、期货与股票交易的五大区别 三、期货交易风险控制制度/培训目录/一、期货合约与规则解读/一）什么是期货/做期货到底是做什么呢? 做期货 = 签合同 1、多头 签订了一个购买合同 2、空头 签订了一个销售合同 3、多头平仓 签订了一个销售合同 4、空头平仓 签订了一个购买合同 注：交易所通过保证金制度提供履约担保 基本功能：为企业提供“避风港”/一）什么是期货/期货的起源： 期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行

2、交易。 农民粮食加工商谈好，3个月后以3元/kg的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。 后来/大家发现这个合约是可以转让的/粮食加工商可以把合作卖给某工厂/由工厂执行这笔交易/一）什么是期货/期货合约就是由交易所统一制定的，规定了在未来某一特定时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或者金融产品的标准化合约。 期货合约主要条款包括合约标的、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最低交易保证金、每日价格最***动***、最后交易日、交割方式、交易代码等。 期货交易就是对期货合约的买卖/一）什么是期货/期货分类/金融期货： 标的：金融工具(产品) 金融期货类别： 外汇期货 利率期货

3、 股票期货 股指期货/商品期货： 标的：实物商品 商品期货类别： 农产品期货 金属期货 能源化工期货 贵金属期货/一）什么是期货/一）什么是期货/二）合约文本与交易规则解读/二）合约文本与交易规则解读/上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件/一、交割单位 螺纹钢期货标准合约的交易单位为每手10吨，交割单位为每一仓单300吨，交割应当以每一仓单的整数倍交割。 二、质量规定 （1）用于实物交割的螺纹钢，质量应当符合GB1499/2-2007钢筋混凝土用钢 第2部分：热轧带肋钢筋牌号 为HRB400、HRBF400、HRB335、HRBF335的有关规定。 （2）交割螺纹钢的尺寸、外形、重量及允许偏差

4、、包装、标志和质量证明书等应当符合国标GB1499/2-2007 钢筋混凝土用钢 第2部分：热轧带肋钢筋的规定。 （3）用于实物交割的螺纹钢其长度为9米或12米定尺。 （4）每一标准仓单的螺纹钢，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直径、同一长度 的商品组成，并且组成每一仓单的螺纹钢的生产日期应当不超过连续两日，且以最早日期作为该仓单的生产日期。 （5）每一标准仓单的螺纹钢，应当是交易所批准的注册品牌，应附有相应的质量证明书。 （6）螺纹钢交割以实际称重方式计量。每一仓单的实物溢短不超过3%，磅差不超过0/3% 。 （7）仓单应由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。/二）

5、合约文本与交易规则解读/上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件/三、交易所认可的生产企业和注册品牌 用于实物交割的螺纹钢，应当是交易所注册的品牌。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。 四、指定交割仓库 由交易所指定并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告/二）合约文本与交易规则解读/沪深300股票指数期货合约/二）合约文本与交易规则解读/二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例/二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例/二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例/最低交易保证金/交易保证金是指已被合约占用的保证金，当买卖双方成交后， 按持仓价值的一定比率收取

6、交易保证金。 例：为了控制市场风险，合约将螺纹钢期货合约的最低交易保证金比例定为7%。 目前，螺纹钢和线材期货合约上市交易最低保证金暂定为合约价值的12% （如有调整交易所将另行公告/二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例/每日价格最***动***/交易每日价格最***动***（又称涨跌停板）是指期货合约在一个交易日中 的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度。 交易所制定各上市期货合约的每日价格最***动***。例如螺纹钢期货合约 每日价格最***动***为：不超过上一交易日结算价5%。 在某一期货合约的交易过程中，交易所可用根据市场情况调整其涨跌停板 幅度/二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例

7、/交割月份和最后交易日/交易期货合约的交割月份是指该合约规定进行实物交割的月份。 例：螺纹钢期货合约的交割月份为1-12月。 最后交易日是指某一期货合约进行交易的最后一个交易日。 例：螺纹钢期货合约的最后交易日为合约交割月份的15日（遇法定假日顺延/二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例/交易保证金 涨跌停板 交易指令 撮合机制 交易时间 交易方向/当日结算价 交割结算价 持仓*** 强行平仓 强制减仓/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/交易保证金 沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。 交易保证金：5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合

8、约暂定为合约价值的18%。 交易保证金是已被合约占用的保证金。投资者期货保证金账户中的客户权益超过交易保证金的那部分为可用资金/可用资金不可为负/否则将面临强行平仓的风险/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/涨跌停板 涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的10，最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的20。 上市当日涨跌停板幅度： 5月、6月合约为挂盘基准价的10： 9月、12月合约为挂盘基准价的20/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/交易指令 限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令 限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销 限价指令每次最大下单数量为100张 市价指令是指不限定价格

9、的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令 市价指令的未成交部分自动撤销 市价指令只能和限价指令撮合成交 市价指令每次最大下单数量为50张 ***竞价指令申报时间不接受市价指令申报，***竞价指令撮合时间不接受指令申报/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/撮合机制 ***竞价：***竞价采用最大成交量原则。 连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。 以涨跌停板价申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交； 限价指令连续竞价交易时，以价格优先、时间优先的原则排序，当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居

10、中的一个价格。 当bpspcp时/最新成交价=sp 当bpcpsp时/最新成交价=cp 当cpbpsp时/最新成交价=bp。 ***竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上述办法确定第一笔成交价/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/交易时间/开盘/最后交易日收盘/收盘/申报时间/撮合时间/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/交易方向 开仓方向 开仓买进 开仓卖出/平仓方向 平仓卖出 平仓买进/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/当日结算价 当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价。 当日无负债结算：每日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约

11、的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行***，对应收应付的款项实行净额一次划转/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/当日盈亏 当日盈亏 =（卖出成交价-当日结算价）合约乘数卖出量+（当日结算价-买入成交价）合约乘数买入量+（上一交易日结算价-当日结算价） 合约乘数 （上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量） 当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金，亏损从结算会员结算准备金中扣划/二）合约交易规则解读（以股指期货为例/例：计算期货交易账户的资金 某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2011年4月19日卖出沪深300股指期货1105合约5手，成交价3340点，每点

12、300元。同一天平仓2手，成交价为3330点，当日结算价为3318点，假定保证金比例为15%，手续费为0/005%。 则客户账户情况为： 当日平仓盈余=(3340-3330)*300*2=6000 当日持仓盈余=(3340-3318)*300*3=19800 当日盈亏=6000+19800=25800 手续费=3340*300*5*0/00005+3330*300*2*0/0001=450/3 当日权益=500000+25800-450/3=525349/7 保证金占用=3318*300*3*15%=447930 可用资金=525349/7- 447930 =77419/7/二）合约交易规则解

13、读（以股指期货为例/交割结算价 股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后二小时的算术平均价。 现金交割：股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约/二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例/持仓*** 持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量。 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。 进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受此项***。 某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25。 会员和客户超过持仓限额的，不得

14、同方向开仓交易/二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例/强行平仓 强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。 强行平仓条件 客户持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓。 因违规、违约受到交易所强行平仓处罚。 根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。 交易所规定应当予以强行平仓的其他情形/二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例/强行平仓/追保，强平/二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例/强制减仓 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单/以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。 同一客户同一合约上双向持仓的，其

15、净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓/二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例/二、期货与股票交易的五大区别/二、期货与股票交易的五大区别/买空卖空/到期交割/3/4/保证金/T+0交易/1/2/当日无负债结算/5/杠杆效应/1保证金制度/例如：2011年4月19日IF1105最新价为3329点，交易所保证金为合约价值的15%（交易所），我期货公司加收2%， 于是实际合约保证金率：17% 如果买入1手该期货合约总价值为 1手*3329点*300元/点=99/87万元 所需保证金99/87万元 *17%=169779/实物交割制度，主要是指期货合约到期时，

16、交易双方在交易所指定交割仓库以货品易主的方式了结到期未平仓合约。 期货合约有到期日，不能无限期持有。 举个股票长期投资的例子/看好市场/买入后放一年几年长期持有/在期货市场不能这么做/因为/期货市场每个合约都有一个到期交割的问题/合约到期后都必须交割/不能无限期持有/4、到期交割/每日结算制度（当日无负债/每日计算盈亏、交易保证金及各种费用，并划转资金。 保证金不足，要求追加保证金或者被强制平仓。 结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和计算下一交易日交易价格***的依据。 结算价是指某一期货合约当日一定时间内成交价格按照成交量的加权平均价。 当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日

17、交易保证金当日交易保证金+当日盈亏+入金出金手续费等/三、期货交易风险控制制度/保证金制度 涨跌停板制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 强制平仓制度 强制减仓制度 结算担保金制度 风险准备金制度 风险警示制度/三、期货交易风险控制制度/保证金制度/保证金制度/交易系统对会员进行保证金前端控制，即必须先存入保证金才能进行交易。 此项措施确保了会员在交易初始阶段便具有充足的资金保障，有效防范会员的信用风险/保证金/交易系统/保证金制度/交易所实行保证金制度/保证金分为结算准备金和交易保证金。 结算准备金是指结算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。 结算会员的结算准备

18、金最低余额标准为200万元，应当以自有资金缴纳。交易所有权根据市场情况调整结算会员结算准备金最低余额标准/保证金制度/交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金。买卖成交后，交易所根据交易保证金标准和持仓合约价值向双方收取交易保证金。 沪深300指数期货最低保证金标准为12。 可调整的情形 单边市 遇国家法定长假 交易所认为市场风险明显变化 交易所认为必要的其他情形 结算会员向客户、交易会员收取交易保证金的标准不得低于交易所向结算会员收取交易保证金的标准。交易会员向客户收取交易保证金的标准不得低于结算会员向交易会员收取交易保证金的标准/保证金制度/上市

19、初期保证金标准设置 从股指期货具有的高风险特性，以及股指期货顺利推出、平稳运行的监管要求出发，交易所初期设置相对较高的保证金标准。 结算会员可在交易所标准上加收一定百分比，作为向客户和交易会员收取的保证金标准/涨跌停板制度/涨跌停板制度/涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。期货涨跌停板幅度在交易规则中确立，为前一日结算价的X%。 涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负10。 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负20。 最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20/涨跌停板制度-单边市/单边市是指涨（跌）停板单边无连续报价，即收市前5分钟内出现只有

20、停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况。 三个要素： 时间：收市前5分钟内 价格：停板价位 交易：以委托为判断条件/涨跌停板制度-连续两个同方向单边市的处理/期货合约连续两个交易日出现同方向单边市（第一个单边市的交易日称为D1交易日，第二个单边市的交易日称为D2交易日，D1交易日前一交易日称为D0交易日）： D2交易日为最后交易日的，该合约直接进行交割结算； D2交易日不是最后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、***开仓、***出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整

21、涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施/持仓限额制度/持仓限额制度/持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量。超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。 同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。 目的：防止操纵/持仓限额制度/进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。 某一合约结算后单边总持仓量超过10万张的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25。 进行套期保值交易的客户号的持仓限额由交易所审批确定。 会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易/大户报告制度/59/大

22、户报告制度/交易所实行大户持仓报告制度。交易所可以根据市场风险状况，制定、调整并公布持仓报告标准。 从事自营业务的交易会员或者客户不同客户号的持仓及客户在不同会员处的持仓合并计算。 会员或者客户持仓达到交易所规定的报告标准或者交易所要求报告的，应当于下一交易日收市前向交易所报告。客户未报告的，会员应当向交易所报告。 大户报告制度是与限仓制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的投资者进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用/强行平仓制度/61/61/强行平仓制度/强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客

23、户持仓实行平仓的一种强制措施/能及时制止风险的扩大和蔓延。 强行平仓条件： 会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的 多客户持仓超出持仓限额标准，并未能在规定时限内平仓的 因违规受到交易所强行平仓处罚的 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的 其他应予强行平仓的 因价格涨跌停板***或者其他市场原因，有关持仓的强行平仓只能延时完成的，因此产生的亏损，由直接责任人承担；未能完成平仓的，该持仓持有者应当继续对此承担持仓责任或者交割义务。 由会员执行的强行平仓产生的盈利归直接责任人；由交易所执行的强行平仓产生的盈亏相抵后的盈利按照国家有关规定执行；因强行平仓产生的亏损由直接责任人承担/强制减仓制

24、度/63/63/强制减仓制度/强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单/以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。 三个要素：委托申报、涨跌停板价格、平仓单 同一客户双向持仓的/其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。 强制减仓制度是有效应急措施。它能够及时防止风险进一步漫延，对于稳定市场，保护最广大投资者利益有重要意义/结算担保金制度/结算担保金制度/交易所实行结算担保金制度。结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金 结算担保金和保证金的主要差别 保证金是覆盖日常波动风险

25、，担保金是覆盖极端情况风险 保证金为客户资金，担保金为会员自有资金 在市场风险增大的情况下，保证金和担保金可能同时提高 结算担保金分为基础结算担保金和变动结算担保金 基础结算担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额 变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超出基础结算担保金的部分，随结算会员业务量的变化而调整/结算担保金制度/各类结算会员的基础结算担保金为： 交易结算会员1000万元 全面结算会员2000万元 特别结算会员3000万元 结算会员在签署中国金融期货交易所结算会员协议后的5个交易日第一节结束前内，将基础结算担保金存入交易所结算担保金专用账户/结算担保金制度-担保金变动/交易所每季度首个交易日确定本季度全市场的结算担保金基数，按照各结算会员业务量比例计算本季度应分担结算担保金 结算会员本季度应当分担的结算担保金结算担保金基数（20该会员上一季度日均交易量/全市场上一季度日均交易量80该会员上一季度日均